藝術培訓項目快速落地:公司公告與各地經(jīng)銷商合作成立教育文化公司,繼9月公告成立3家、11月公告成立5家、此次再添2家,教育文化公司總數(shù)達到10家,區(qū)域遍布昆明、成都、南寧、福建泉州、寧波、上海、深圳等地,2015年承諾實現(xiàn)凈利潤合計為3410萬元,公司分別增資達到股權占比為10-20%,增資總額1431萬元,目標公司估值按照2015年凈利潤的3倍PE 測算。
利潤承諾與分紅:在前期簽署《合作意向書》的基礎上,公司對藝術培訓市場做出進一步的市場考察,辦理完成新設立公司的注冊登記手續(xù),在此次簽署具體的《投資協(xié)議》中,細化了投資方案、運作管理、業(yè)績承諾、估值調整機制和回購條款等內容,對2016和2017年的承諾利潤合計為4168萬元(同增22.2%)、5024萬元(同增20.5%);同時承諾每年給予投資方不少于其增資款15%的現(xiàn)金分紅。
藝術教育平臺搭建成型:我們認為公司在轉型藝術教育業(yè)務方面進展很快,一方面體現(xiàn)了管理層戰(zhàn)略轉型的決心和執(zhí)行能力,另一方面也體現(xiàn)了公司作為樂器藝術教育領域上市平臺的稀缺性和合作方的積極性。公司參股相關公司的目的在于項目培育、未來進一步提高持股比例,我們預期公司2015年各地培訓項目有望繼續(xù)快速進展。
盈利預測和投資建議:預計公司2014-2016年收入增速3.2%、16.8%、14.4%;凈利潤增速-15.0%、39.7%、29.1%;每股收益為0.20元、0.29元、0.37元,維持“增持-A”評級和目標價25元,看好公司后續(xù)線上、線上藝術教育業(yè)務的延伸和拓展前景。
風險提示:藝術教育培訓市場風險和公司經(jīng)驗不足。
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